本报记者 侯潇怡 实习记者 家俊辉 深圳、广州报道
导读
温彬指出5月初利率明显偏低目前的利率回升也只是回到相对理性的区间。而从长远看资金面是总体稳定的。
5月14日央行公告称为对冲税费到期等因素开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元比当日到期量多440亿元。考虑到当日有200亿元逆回购到期当日央行净投放240亿元。
21世纪经济报道记者从Wind数据统计受TMLF、定向降准等其他货币工具使用的影响2019年以来至4月16日央行才重启MLF操作并在4、5月均按期续作MLF或将回归常态。而此前央行对2019年以来4次MLF到期均为续作市场一度有声音讨论央行或将使用其他货币工具替代MLF。
从市场情况看在四月流动性有所收紧后进入5月以来财政投放和资金需求压力减轻的情况下市场流动性再度转向宽松。尤其5月前两周资金价格进一步下行DR001一度降至1.15%为2016年以来最低水平。本周短期资金利率虽连续两个交易日抬升但整体利率仍保持合理且较低水平。
华北某农商行交易员对21世纪经济报道记者表示因上周隔夜资金利率下降太快短期资金交易量很少成交以长期资金为主。这周以来行内和市场需求均主要以融出资金为主今天截至收盘成交量都很少。
5月流动性缺口1万亿
毋庸置疑5月以来资金面整体处于宽松状态但市场人士多认为未来依然存在流动性扰动因素但大概率将平稳跨月。
兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示流动性还是存在一定压力。首先未来几个月MLF的到期量很大；其次根据此前的估算5月份流动性缺口大概还有1万亿而接下来的定向降准将释放的资金量为2800亿元而且要分三次释放。今天央行开展2000亿元MLF主要是为了对冲到期资金稳定资金面。
民生银行首席研究员温彬在接受21世纪经济报道记者采访时表示虽然今天央行开展了2000亿元中期借贷便利但MLF到期量1560亿还有200亿央行逆回购到期综合下来只向市场净投放240亿元。这一操作主要是为了对冲到期资金平稳流动性环境MLF超额续作对冲流动性缺口稳定资金面投放还是比较精准的。
针对目前的利率波动温彬指出在季节性因素的影响下通常流动性在月初偏松月末偏紧。5月初利率明显偏低目前的利率回升也只是回到相对理性的区间。而从长远看资金面是总体稳定的。
多位市场人士普遍指出受节假日因素影响5月纳税申报截止日延后税期高峰可能在下周初出现但从本周开始税期因素影响或将有所显现。虽受减税降费影响5月份税期因素对流动性影响预计不会有往年那般明显但在流动性供求呈现大体平衡的情况下税期因素对流动性运行的边际影响仍不容忽视。
温彬指出影响资金面的因素是多种多样的比如财政存款投放、地方债发行、外围账款基础货币等。但无论影响因素怎么变目前央行的政策工具储备是很丰富的完全可以平衡短期因素给市场造成的短期波动使市场利率总体保持在一个合理稳定的水平。
外部因素对资金面干扰有限
除去内部季节波动对资金面可能带来的干扰因素不容忽视的是中美贸易摩擦可能对资金市场带来的影响。从市场的反馈情况看这一因素对资金面的扰动十分有限甚至可能带来一定的利好因素。
中信证券宏观分析师明明对21世纪经济报道记者表示近期内外部环境变化较快以稳为主的货币政策逆周期调节力度也有所加强。
他具体指出五一节后国内外市场波动加大央行盘中通过定向降准稳定市场情绪。4月金融数据整体走弱信贷在银行一季度冲贷款行为后出现回落信贷回落及表外融资继续萎缩拖累社融增量下降、增速下行实体融资意愿恢复承压。4月以来的高频数据也显示早开工后实体需求有所回落。
因此考虑到内需边际放缓外部环境不确定性加大经济复苏动力有所减弱货币政策逆周期调节力度有所加强反映在流动性投放上是定向降准和MLF增量续作平抑实体经济和金融市场波动。
从结果上看这一举措的效用明显。
温彬对此也指出现在仍处于中美贸易摩擦初期无论下一阶段如何演变对经济和贸易的影响都需要一个过程才能体现出来。但无论外部不确定因素如何变化站在央行的角度政策工作储备还是很充足的仍有很大的空间确保流动性稳定。
他还指出要畅通货币政策的传导机制加大金融对实体经济的支持特别要解决小微企业融资难融资贵的问题。
上述华南某农商行交易员告诉记者面对外部贸易的压力不少同业人士交流时均认为对资金面的负面影响并不大甚至有利好影响一段时间内预期都会较稳定。主要来自于对政府和央行维稳资金面的信心所以近期资金价格均处于较低水平机构融入的需求并不多。但是从银行间流动性流向实体经济还需要一定的传导过程。
